透市|房企、物企的配股融资“盛宴”引来谁的叹息？

六月初，一场配股融资热潮席卷而来。

6月3日-9日，绿城服务（02869.HK）、永升生活服务（01995.HK）、万科（000002.SZ）、旭辉控股（00884.HK）、佳兆业美好（02168.HK）先后宣布拟进行配售股份，成为继2020年1月以来，又一波单月房企/物企扎堆配股，也是年初至今最为密集的一次。

风暴之中，万科成为焦点。万科的举动，引来了外界，特别是利益相关人士的热烈讨论。不过，纵使讨论热火朝天，配售已然尘埃落定——6月11日，万科宣布配售H股成功。

此前一日，绿城服务亦宣布配售完成，通过配售再融资补充流动性，似乎成为了房企/物企近期的新风潮。

配售逾9亿股 筹资净额超137亿港元

绿城服务打响了这场资本盛宴的第一枪。

6月3日，绿城服务宣布已订立配售协议，以每股10.18港元配售2.666亿股，相当于公告日其已发行股本的9.04%，占完成认购事项后经扩大已发行股份总数的8.29%，配售价较最后交易日每股10.96港元的收市价折让约7.12%。

随后一日，永升生活服务与万科双双宣布配股。

前者以每股11.78港元配售1.34亿股，相当于公告日其已发行股本的8.72%，占完成认购事项后经扩大已发行股份总数的8.02%，配售价较最后交易日每股12.66港元的收市价折让约6.95%。

万科则以每股25.00港元配售3.155892亿新H股，相当于公告日其已发行H股及全部现有已发行股本的20.00%及2.79%，占经配发及发行配售股份扩大后之全部已发行H股及全部已发行股本的16.67%及2.72%，配售价较最后交易日每股26.25港元的收市价折让约4.76%。

6月7日，旭辉控股宣布已于5日交易时段后订立配售协议，以每股6.28港元配售1.85亿股，相当于公告日其已发行股本的2.33%，占经配发及发行配售股份扩大后已发行股本的2.28%，配售价较最后交易日每股6.36港元的收市价折让约1.26%。

两天后，佳兆业美好压轴出场，宣布将以每股32.55港元配售1400万股，相当于公告日其已发行股本的10.00%，占经配发及发行配售股份扩大后已发行股本的9.09%，配售价较最后交易日每股36.15港元的收市价折让约9.96%。

整理：中国网地产

上述5家上市公司合计配售逾9亿股，其中万科配售规模最大，佳兆业美好配售规模最小。不过，因为规模与资产方面存在差异，3家物企的配股比例要明显高于两家房企，其折让幅度也高于房企。若5家上市公司全部配售成功，所得款净额合计将达137.26亿港元。从5家上市公司发布的公告来看，这些费用将投入到企业战略发展、项目开发、运营资金等方面，当然也包含了偿债。

配股融资效率较高 摊薄效应引争议

配股作为股权融资，自然会涉及到上市公司的股价。对上市公司本身而言，若想筹集到客观的资金，股价处于较高位是相当有利的。不过，实施配股最重要的就是配售成功，但如果配股价格定的过高，也会出现配股失败的情况。

从5家上市公司的定价来看，都较前一交易日收市价有所折让，其中旭辉控折让比例最低，其较公告前一交易日收市价折让约为1.26%；佳兆业美好折让比例最高，约9.96%。显然，二者的股价水平成为设定折让幅度高低的原因之一。

在股价方面，估值普遍较高的物企拥有优势。而房企的估值则较低，其配股产生的摊薄效应也更为利益相关人士所关注，特别是不差钱的万科，配售回血、增强股票流动性等一系列讨论甚嚣尘上，其根本矛盾就在于摊薄老股东的权益。

纵观股价走势，绿城服务、永升生活服务、佳兆业美好2020年首个交易日分别报收每股8.37港元、5.19港元及21.15港元，历经2月初及3月中下旬的下挫后，绿城服务及永升生活服务自4月开始股价波动减少，开始走高；佳兆业美好的股价亦经过些许波动逐步攀升。

截至绿城服务、永升生活服务、佳兆业美好等发布配售公告的前一交易日，即6月2日、3日及8日，三者分别报收每股10.96港元、12.66港元及36.15港元，与年初相比显然有了较大提升。

反观旭辉、万科两家房企，旭辉控股的股价经历了下挫与回升，年初首个交易日报收每股6.84港元，并于3月开始下挫，曾于3月19日盘中跌至最低价，约每股3.95港元，随后又升至每股6港元以上，在订立配售协议前一个交易日（6月5日）报收每股6.36港元。万科在港上市平台万科企业的股价走势则不同，年初首个交易日报收每股34.35港元，但在3月股价下挫后却再也没能回升至此前的水平，公告日前一个交易日报收每股26.25港元，显然不在高位期。

在发布配售公告当日，五家企业的交易量都有了明显提升，三家物企的收盘价都有所下跌，两家房企则有所上升。绿城服务、永升生活服务、佳兆业美好跌幅分别为3.47%、4.42%及6.92%，旭辉、万科涨幅分别为2.29%、5.97%。

值得一提的是，绿城服务自发布配售公告至完成配售前，股价在五个交易日连续下跌，在完成配售当日（6月10日）报收微涨0.6%之后，又在两个交易日连续下跌，6月12日报收每股9.84港元。万科的股价走势也有所相似，除6月4日及9日有所涨幅外，在其完成配售当日（6月11日）报收下跌3.44%，今日报收每股25.00港元，下跌1.19%。

虽然影响股价的原因多种多样，但其波动性也在一定程度上反映了资本市场对于企业配售的态度——五家企业都选择了配售新股，由于不会给现有股东进行认购，配股后将出现摊薄效应。

实际上，配股也和疫情之下资本市场的走势有关。受疫情影响，全球经济的下行态势不断波及中国经济，进而使得股票市场更为动荡。加之，不少上市公司提升了对流动性的管理，不放过任何一个融资窗口期。

万科亦是如此。自美股熔断以来，万科的股价上下波动，总体下挫。即便是2019年业绩公布，股价也未出现大幅上扬。尽管管理层希望通过回购股票提振股价，但是影响极为有限。此外，在2019年业绩会上，万科的管理层明确表示，将会保留更多的现金在手上以应对疫情带来的冲击。因此，万科需要抓住时机及时获得融资，即便是配股也不会轻易放过，因为未来的股价走势充满不确定性，能否反弹更是未知数。

由此可知，对于企业本身而言，通过配售股份融资，效率较高，数日内即可完成数十亿元的大额融资，而通过配售股份引入的股东方，亦可以为企业本身的发展带来不同的资源。例如，绿城服务和万科在六个交易日内即分别筹得26.93亿元及78.65亿元，旭辉控股则引入了美国资本集团。

从物企的角度看，相较于大型房企，物企由于缺少抵押资产在债权融资方面并无优势，反而可以利用上市公司的平台通过配股获得融资。对于房企来说，由于其资金密集型特征较强，现金自然是多多益善，股权融资既不必还本付息，也不用吞占现金流，如果后续股价有所提升，则不失为一种理想的融资方式。

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