真金白银挺万科

别说5年前，就是两年前，如果谁说万科需要保卫，需要吁天，你信不？

这世上，很多事情不由你的意志转移。但这意志，既不是市场规律，也不是商业逻辑，很可能是无厘头，是旁逸斜出，无可奈何。

最可怕的，是看不见摸不着的，情绪，经济学家也称之为，市场情绪。这玩意儿，是不讲道理的，莫名其妙的，突如其来的，关键还有一点，它杀伤力巨大。

就像是泰坦巨人。你跟一个上古的神话人物，或者现在所说的机器人，讲什么道理？

可是，万科，是现实中的物体，是当下躲不开的话题。

到11月6日傍晚的时候，围绕万科的这一轮多空博弈应该可以告一段落了。这是我们7天之内第三次写万科，着实还是那句话——万科无小事。

终结多空博弈的还得是国资。11月6下午万科和金融机构的内部沟通会还没开，消息就已经满城风雨。谁都知道，这场会议真正的价值不在于到场的那几十家金融机构，会场的主角只有四个：王勇健、叶新明、辛杰、郁亮。他们的身份分别是深圳市国资委主任、深圳市国资委党委委员、深铁集团董事长兼万科董事局副主席、万科董事局主席。

有消息说，王勇健原来没有安排参会，是临时到会的。事前有没有安排其实已经不重要了，重要的是两位深圳国资委的官员出现在会场，这就足够了。这个出场阵容，主要是给到会的金融机构看的，他们能看明白就达到了目的。

总结起来，这个会的内容有以下几个要点：

深圳国资委两位官员接连发言，肯定万科的经营状况，说没有财务风险，没有管理风险，运营平稳，最重要的是还肯定了管理层，表达了对足够的信任。

万科业绩是深圳国资的重要成员，其总资产、利润总额超过深圳国资30%。

一旦遇有极端情况，深圳国资有能力使用市场化、法治化手段帮助万科应对。

以上三点，是信心层面的撑场和站台。尤其是第二点所表达的，以前我们这些外地普通民众确实不清楚，原来万科在深圳国资的地位这么重要。

换句话说，万科的“身份”问题，在深圳国资体系内部一直是有明确说法的。就像央行有系统重要性金融机构清单一样，如果深圳国资有这样一份系统重要性清单，那么，万科显然就在这份名单之上。这一点，对出席会议的金融机构很重要，对试图形成空方联盟的少数资本也很重要。毕竟做空机制存在这许多年，任凭空头资本实力再过凶猛，还没有几个敢对国资下手。就连美国的空头们，都对早年在美上市的中国国有企业“敬而远之”。

有这二位的撑场和表态，空方势力应该不会再有领头人了，毕竟深圳国资明确说了“有能力”三个字，这和只说“有信心”三个字带来的市场预期不一样。

我们之所以相信围绕万科的多空博弈可以告一段落，并不只依赖于以上三条撑场式的表态。另外一家和万科股权结构类似、重要股东是央企、由管理层控制的公司，在出现困难后，央企大股东表态支持，董事会也进行改组，新增代表国寿集团的董事成员，同时，国资股东还向公司派出了财务管理人员，协调资金筹集工作。这些动作，足以展现公司与国资股东的密切关系，以及国资股东对公司的坚定支持。

但是，这家公司最终依然出险。好在管理层和大股东积极配合，平稳化债，目前进展不错。

探究原因，信心层面的表态与撑场之外，国资股东真金白银的支持有限，只是收购了这家公司个别写字楼的部分股权，对价只在几亿元级别，对公司现金流的充实作用有限。期间，虽然也传出国资股东有意收购公司养老业务的消息，但是，至今这一消息尚无新进展。

这个案例暗示了一个道理，在全行业预期转弱的大环境下，即便有国资背景，国资股东的支持也必须拿出足够有影响力的行动，只凭口头上的信心表态，或者实际支持力度有限，市场和资本也都不信了。

我们之所以相信，围绕万科的多空博弈可以告一段落，就是因为在11月6日会议上，除了表态，还有更实质性的工具。这些实质性的工具包括以下几方面：

深铁择机购买万科在公开市场发行的债券。

深圳国资委组织市属国有企业市场化方式参与债券认购等工作。

通过受让、合作开发等方式加快推进万科大型城市更新项目开发建设。

通过协同、合作等方式，提高万科持有的各类投资性房地产的流动性。

以上四种方式，都是真金白银的投入。

不仅深铁认购债券，其他市属国资也很可能会被协调认购万科债券，此举无疑是最重要的举措之一。此前，任何一个房地产企业出险，都从股债双杀开始，稳住债券市场就等于稳定了对公司的预期。维持债券市场的稳定有两个层面，一是债券发得出，也就是能批准，有人买；二是在二级市场上维持价格稳定。

万科资信足够，批准不是难题。一般情况下，“有人买”也不是大问题。但是，当市场预期转弱，全行业转向悲观时，万科也需要未雨绸缪，毕竟万科此前出现过中长期债券因认购不足，而未能全额发行批准额度的情况。显然，在深圳国资用出这一工具时，类似问题将得以很好解决，万科的融资性现金流等于上了合理的保险。

更关键的是，深圳国资实力过硬。近几年，深圳国资是大城市里实力最强的国资之一，深投控等国资企业频繁出现在资本市场，出手果决。这就是“有信心”的同时“有能力”的价值所在，信心不是空话，能力需要真金白银。否则，信心的调门起得越高，摔得也就越狠。

如果说债券认购不是几亿人民币的规模，那么，深铁以及深圳国资委协调其他国资通过受让、合作开发等方式，支持万科旧改业务涉及的真金白银规模更大，对万科现金流甚至利润的支撑效果也就更大。

万科在体内和体外有不少旧改项目，只不过不像恒大一般高调而已。旧改和城市更新项目的特点是利润高，但周期长，需要沉淀资金，还需要协调各方关系。在周期趋弱时，占用资金是一种缺点。从11月6日会议上透露出来的信息看，一方面深铁和其他深圳国资，在必要时，可以买下万科的旧改项目，向万科提供必要的资金支持；另一方面，通过协调各方关系，可以加快万科已有旧改项目的推进进度，使其更早能够产生回款，产生利润，毕竟很多旧改项目中，深圳其他地方国资企业是其中的利益主体之一。

有了这个态度，万科管理层和团队只需要解决好利益分配机制的问题就可以了，能够盘活资产，公司的现金流就不再是问题。

这一点，国资和政府的态度有多重要，看看宝能就知道。如今，宝能化债过程中，最重要的资产就是已经“分家”之后名义上归属姚建辉旗下的香蜜湖地块，这是最重要的资产之一。实际上，香蜜湖地块是否成功从宝能体系中切割出来并不关键，重要的是，这块土地的用途和属性遗留的问题未能解决，如果仍然是旅游用地就没有太大价值。能不能调整土地的用途和属性，就看政府支持不支持。

在广州，宝能得到支持与否姑且不论，但在如今的深圳，宝能没有万科的待遇。

深圳国资似乎清楚，毕竟 “金融圈（少数资本）在拿真金白银做空万科”，那么，挺万科，自然也需要真金白银，不是喊两句口号支持就算了的。

万科是行业的一面旗子，你喜欢或不喜欢，都不重要。谁愿意哀鸣呢，谁说这是哀鸣呢。为火添薪者，终被火噬。火又何辜，薪又何辜。

寒潮来了，诸君添衣。

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