欧派姚良松蝉联家居业首富，公司全品类毛利率却都在下滑

  最近，定制家居行业龙头欧派家居显得有些抢眼。

  10月27日晚间欧派家居披露的三季报显示，今年第三季度公司的营收及净利润均创下2017年上市以来的新高。有业内媒体人称“2021年欧派冲击200亿元目标已经没有太大悬念”。

  创业26年，姚良松、姚良柏兄弟创造了市值高达700亿元的家居产业，财富也与日俱增。10月27日当天，欧派家居董事长姚良松成为今年家居建材行业唯一上榜《2021胡润百富榜》的企业家，以595亿元的财富排名第91位。

  业绩报当日，欧派家居披露公开发行可转债预案：本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超30亿元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投资于欧派家居智能制造（武汉）项目、欧派创新设计大厦项目。被股民评论，“业绩报和发债公告敢在同一天发布”。

  不过，风光背后，欧派家居仍逃不过“增收不增利”的困局。三季报显示，前三季度欧派家居厨柜、衣柜、木门、卫浴等全线业务毛利率均继续下滑；另外，公司加权平均净资产收益率（ROE）连续三年下降。欧派家居的盈利能力正在逐年走弱。

  就毛利率下滑、大宗业务扩张、房企债务违约等问题，欧派家居证券事务部相关人士告诉中国房地产报记者，“目前以公告和互动平台的回复为准”。

  二级市场表现，欧派家居股价于今年4月触及173.02元/股的新高后维持震荡，后续开始回调，10月29日截至收盘，欧派家居报127.29元/股，涨幅4.96%，最新市值达775.4亿元。

  单季业绩创新高毛利率却下滑

  欧派家居成立于1994年，2017年于上交所挂牌上市，当时产值近百亿元，市值300亿元。目前，公司由姚良松、姚良柏兄弟二人合计持股75.5%。欧派家居早年从厨柜起家，之后将业务延伸至衣柜、木门、卫浴等范围。目前厨柜、衣柜是公司的核心收入来源。

  10月27日盘后，欧派家居披露第三季业绩报，第三季度公司实现营业收入约62.02亿元，同比增长30.12%；实现归属上市公司股东净利润约11.01亿元，同比增长14.57%。今年第三季度公司的营收及净利润均创下上市以来新高。

  同时，公司前三季度实现收入约144.02亿元，同比增长47.99%；实现归属上市公司股东净利润约11.01亿元，同比增长14.57%。

  对于业绩增长，欧派家居在公告中表示，“主要是上年同期受疫情影响收入减少，本期各品类业务收入高速增长所致”。

  值得注意的是，前三季度欧派家居厨柜营收53.95亿元，衣柜营收57.36亿元，衣柜首次成为欧派家居第一大收入来源。

  主营业务渠道方面，经销店、直营店、大宗业务贡献了主要营收。欧派家居表示，前三季度零售渠道增长贡献度已超80%。

  需要特别关注的是，欧派家居今年前三季度营收稳健增长的同时，由于原材料价格上涨，且涨价不能完全传导至消费端，欧派家居全线毛利率均在下降。

  三季报显示，欧派家居前三季度毛利率为32.52%，同比减少3.57个百分点。具体来看，厨柜、衣柜、卫浴、木门、其他产品业务毛利率分别为33.44%、38.91%、23.74%、15.06%、19.42%，同比分别减少2.72个百分点、2.01个百分点、2.11个百分点、2.75个百分点、10.11个百分点。

  开源证券研报分析，欧派家居毛利率受原材料、大宗渠道、配套产品影响，其中厨柜毛利率下滑幅度较大或主要系大宗业务行业整体盈利能力下降影响（公司2021Q3大宗渠道毛利率同比下降5.9%）。

  华西证券研报表示，公司Q3单季度盈利能力下滑，主要受原材料涨价、产品结构变化以及会计准则导致运费调整至营业成本科目等因素影响。

  从定制家居行业来看，近几年欧派家居与索菲亚陷入价格战“泥潭”，双方毛利率均出现下滑。根据统计，从2018年到2021年前三季度，欧派家居毛利率从38.38%持续下滑至32.52%。

  “用钱打开市场” 盈利进一步承压

  从目前欧派家居的主营业务分产品、分渠道布局来看，短期内提升自身盈利能力并不容易。

  衣柜品类已成为欧派家居重要增长驱动。在行业都在拼单价的时候，欧派衣柜用19800元套餐模式颠覆了行业的核算逻辑。此外，2021年9月，欧派又推出29800元套餐，从全屋柜类定制到全屋整家定制，从单一柜类转向多品类整合，从产品销售转向空间解决方案。

  开源证券研报分析，前三季度欧派家居厨柜和配套品毛利率下滑幅度较大，其中配套品毛利率下滑或主要与公司加大推广力度抢占市场有关。

  不仅如此，在今年7月，欧派家居宣布与贝壳、友邦、马可波罗等品牌成立中国厨房旧改联盟，切入旧房改造市场。欧派相关负责人对媒体表示，目前欧派家居针对旧改市场推出两个套餐，其价格均比市场价要低，旨在用钱打开旧改市场。

  另外，此前欧派家居曾称大宗业务将成为新兴增长点。这种大宗业务是指家居公司与房地产开发商或工程承包商签订合同，由公司负责供货，工程服务商为项目履约实际操作方，负责相关产品的安装和售后等具体业务。

  有业内人士分析，大宗业务快速增长的背后，是欧派家居在用钱抢占市场。根据欧派家居2021三季报显示，主营业务分销渠道中大宗业务销售渠道毛利率同比减少5.47个百分点至30.42%，低于直营店的65.29%和经销店的49.89%。

  一位百强房企的招采负责人告诉记者，欧派的产品还是不错的，相对高端，在房地产工程项目中比较受认可。

  此前有投资者向欧派家居董秘提问，是否存在某大房企大量债务？欧派家居回答，“公司秉承稳健经营思维高质量开展渠道业务，与所述公司合作体量较小”。

  财务数据方面，盈利能力减弱的同时，欧派家居债务却呈增长态势。

  根据最新的财报显示，2018年到2021年1~9月，欧派家居资产负债率分别为32.01%、35.74%、36.71%、42.10%，呈现一定幅度的增长。

  为寻求新的发展机遇和扩大规模，欧派家居在发布2021年三季报当天，还披露了发债公告：“公司拟公开发行不超过30亿元的可转债，扣除发行费后，募资净额拟投资于欧派家居智能制造（武汉）项目、欧派创新设计大厦项目。”

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