房地产美元债至暗时刻：总规模1.5万亿，恒大、佳兆业、花样年美元债暴跌5-8成

三季度，由恒大地产引发的房地产债务危机深化，在9月末引发众多房地产公司海外美元债大跌，同时进一步推升房企海外发债成本。惠誉评级统计数据显示，中国房地产企业共出现了5次评级下调和展望调整，但没有任何评级上调事件。而在2021年二季度，房地产业共有6次评级下调，4次评级上调。

其中，评级下调的房地产公司包括：

恒大地产评级由B下调至C，二季度恒大评级曾由B+下调至B；花样年控股评级在三季度由B+下调至B，展望下调至“负面”；四季度初，惠誉进一步将其评级下调至“CCC-”；融信中国控股评级由“BB-/负面”下调至“B+/负面”。此外，华南城控股和广州富力地产展望被调整至“负面”。

评级较好的几家房地产公司包括：融创中国和龙光集团为BB/正面；大连万达和新城控股(601155,股吧)为BB+/稳定；旭辉控股为BB/稳定。

新经济IPO注意到，目前，中国恒大9月30日收盘价为2.95港元，和7月份相比下跌了70%，和2020年7月历史最高价比下跌了89%。目前，恒大所有存量美元债券的票面价平均在20美元左右，距离100美元的发行价暴跌80%。

佳兆业集团(HK:01638)股价自9月初迄今下跌了57%，2022年4月份到期的佳兆业美元债票面利率11.25%，票面价由10月4日的90美元跌至目前的47美元，跌幅接近50%。

佳兆业集团2022年4月到期的某美元债价格走势。

花样年控股更加糟糕，其股价自9月份以来下跌了30%。10月4日，花样年控股（01777.HK）发布公告称，其有一笔本金为2.06亿美元的票据未偿还，其股票停牌至今。但其2022年4月份到期的美元债票面利率11.75%，票面价已经从5月份的102美元跌到20美元以下，跌幅超过80%。

 花样年控股2022年4月到期的某美元债价格走势。

房地产公司的美元债危机也推高了融资成本。统计数据显示，三季度，房地产业的海外融资成本进一步上升，房地产美元债融资成本由二季度的6.3%上升至7.5%。

在惠普统计的亚洲高收益美元债中，恒大地产的存量债规模最大，2021年前三个季度，恒大地产已偿还美元债券32亿美元，但新发行债券仅9亿美元（2021年一季度）；四季度恒大没有到期债券，但2022年和2023年，恒大到期债券规模分别为61亿美元和58亿美元。

房地产美元债融资成本上升。

根据惠普数据和公开资料，中国房地产部门跨境债券存量规模2320亿美元（约1.5万亿元人民币），其中20家主流房地产公司海外美元债发行存量总规模达964亿美元（约合6200亿元人民币），其中12个月内到期规模225亿美元（约合1450亿元人民币），占存量的23.3%。

具体看，美元债券存量规模最大的前三名分别是恒大集团、佳兆业以及融创集团。其中恒大集团存量美元债192.36亿美元，12个月内到期34.75亿美元；佳兆业集团存量美元债115.74亿美元，12个月内到期25.97亿美元，占比22%；融创集团存量美元债77.62亿美元，12个月内到期12亿美元，占比15%。

存量美元债规模较大的地产公司还包括禹洲集团，美元债规模57.69亿美元；广州富力地产美元债规模52.85亿美元；旭辉控股美元债规模50.06亿美元；合景泰富地产美元债规模43.11亿美元；龙光地产美元债规模39.3亿美元；花样年控股美元债规模38.58亿美元；融信中国美元债规模31.6亿美元。

正荣地产美元债规模39.46亿美元；新城控股美元债规模37.04亿美元；中国奥园美元债规模32.03亿美元；时代中国控股美元债规模30.75亿美元；建业地产控股美元债规模28.57亿美元；大连万达美元债规模27.3亿美元；阳光城(000671,股吧)集团美元债规模22.92亿美元；华南城控股美元债规模15.66亿美元；弘阳地产美元债规模20.15亿美元；合生创展美元债规模11.3亿美元。

统计显示，中国主要的房地产公司在2021年前三个季度均加大了美元债赎回力度，其中恒大地产净赎回23亿美元；南方城美元债减少5.65亿美元；中国奥园美元债减少4.42亿美元；荣信地产美元债减少3.84亿美元；时代中国美元债减少2.92亿美元；建业地产美元债减少2.42亿美元；

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