【绿色地产】陷增收不增利困境，葛洲坝战略转型失却绿色建筑高地

文/标准排名分析员 董馨

2020年，葛洲坝(600068,股吧)（600068.SH）实现营业收入1126.11亿元，同比增长2.42%；实现归母净利润42.82亿元，同比下降21.31%。2020年公司营收增速和归母净利润增速均较2019年有所放缓，且公司归母净利润增速远小于营收增速涨幅，出现增收不增利的情况。

此外，2020年葛洲坝投资计划为900亿元，实际完成582.6亿元。主要是因为受疫情等因素影响，部分融资建设项目年度投资计划未完成，部分股权投资项目及固定资产投资项目暂缓推进，部分并购项目尚处于准备期以及部分房地产项目进度有所滞后，且无新增土地储备投资导致公司投资计划未能完成。

陷“增收不增利”困境，投资计划未完成

从盈利情况来看，2016-2020年葛洲坝的营业收入分别为1002.54亿元、1068.07亿元、1006.26亿元、1099.46亿元、1126.11亿元，自2018年达近5年最小值后呈逐年上升趋势。归母净利润分别为33.95亿元、46.84亿元、46.58亿元、54.42亿元、42.82亿元，2020年公司归母净利润与2019年相比有所下降。

2020年，葛洲坝的营业收入由工程建设业务收入、工业制造业务收入、投资运营业务收入、综合服务业务收入、其他业务收入五项业务营业收入组成。具体来看，2020年葛洲坝的工程建设业务收入为713.57亿元，较2019年同期的658.94亿元有所提升，同比增长8.29%，主要是由公司公司高速公路PPP项目增加所致。

年内，公司新签合同额达2712.17亿元，同比增长7.61%。其中，新签国内工程合同额为1873.72亿元，新签国际工程合同额为838.45亿元。

公司全方位加强在建项目管理，推进项目管理信息化建设，提高管理效率。狠抓项目履约，确保重大节点目标按期实现。大藤峡水利枢纽工程通航，白鹤滩、白河、绩溪抽水蓄能电站发电，枣荷高速、济泰、巴万高速通车，荆州城北首条快速路如期通车，海口南渡江引水工程如期通水。

同时，葛洲坝积极践行国家战略，抢抓“一带一路”倡议和国际产能合作机遇，国际工程承包、海外投资、国际贸易和管理咨询“四位一体”业务格局初步形成，国际经营成果丰硕。国际市场签约838.45亿元，创历史新高。积极拓展新市场和新业务，成功突破11个新国别，新市场签约占签约总额的40.97%。成功签约金额20.34亿美元的孟加拉达卡南城项目、金额16.45亿美元的印尼达塔水电站项目、金额15亿美元土耳其埃利迪尔抽水蓄能电站项目等。国际项目管理不断提升，疫情防控成效突出，复工复产率达93%。

2020年公司工业制造业务收入为240.99亿元，较2019年同期的284.51亿元有所下降，同比下降15.3%，主要是由公司调整业务发展方向，收缩了部分环保业务，收入减少所致。

公司工业制造业务主要包括水泥生产、民用爆破、环保和高端装备制造。其中，2020年公司水泥业务核心市场占有率稳中有升，成功中标襄阳内环互联互通工程、咸九高速、孝汉应高速等重点工程项目。民用市场持续维护核心市场占有率，家装水泥销售成效显著，同比上升75.71%。

公司民爆业务全年合同签约、营业收入和利润总额均超额完成年度计划。民爆业务完成广西威奇化工并购项目，新增工业炸药许可产能6万吨，广西民爆市场份额进一步扩大。投资设立湖南科技公司，建设二氧化碳膨胀爆破激发管自动化生产线，抢先布局特殊环境爆破业务；围绕横向拓展新项目、纵向延伸业务链，构建了西北、西南、华中、华南四大核心市场，培育了多个营收过亿的工程项目群。

2020年公司投资运营业务收入为151.84亿元，较2019年同期的131.28亿元有所提升，同比增长15.67%，主要是由公司本期房地产完工交付项目增加所致。

具体来看，年内公司房地产业务创新拿地模式取得重大突破，项目开发实现一二级联动、棚改领域的突破。广州南沙金融岛项目按照“快周转”战略导向，如期实现项目“开工、开放、开盘”等目标，加速了项目现金回流，为“南沙”模式贡献经验。武汉江悦蘭园、南京鼓印蘭园拿地5个月开工、9个月开盘，“快周转”发展能力持续增强。2020年，公司新开工建筑面积70.04万平方米，竣工建筑面积105.9万平方米；在建项目权益施工面积450.42万平方米；实现销售面积68.55万平米，销售合同签约额192.37亿元。截至2020年年底，公司已开盘可供销售面积为34.42万平方米。

公路运营业务方面，按照“投、建、营”一体化原则，葛洲坝充分发挥资源优势，以服务区经济为主体、以加油站业务为核心，创新经营模式，打造新的经济增长点，促进路衍经济与主营业务有效融合发展。

水务方面，葛洲坝积极践行五大发展理念，聚焦供水、污水处理、水环境治理等业务领域，负责运营国内十多个省市自治区的70余座水厂（全年水处理量为40460.48万吨）、1000余公里管网、33个泵站，已初步实现全国性战略布局。国内5个提标扩建项目成功通水，3个项目尾工顺利完成，3个项目有序推进。海外水务运营方面，巴西圣诺伦索供水项目履约良好，获得业主考核连续满分状态，确保足额收取运维费用，维持平稳运营。水电站运营方面，控股运营水电站装机容量31.45万千瓦，全年发电量91899.3万度，销售电量90237.25万度。

与此同时，2020年公司综合服务业务收入为10.13亿元，较2019年同期的17.71亿元有所下降，同比下降42.82%。公司其他业务收入为9.59亿元，较2019年同期的7.01亿元有所提升，同比增长36.71%。

2016-2020年葛洲坝的营收增速分别为21.85%、6.54%、-5.79%、9.26%、2.42%；归母净利润增速分别为26.55%、37.94%、-0.55%、16.83%、-21.31%。

2020年公司营收增速和归母净利润增速均较2019年有所放缓，且公司归母净利润增速远小于营收增速涨幅，出现增收不增利的情况。

2020年，葛洲坝的营业成本为926.22亿元，与2019年的919.42亿元相比有所提升，同比增加0.74%。公司毛利率为17.75%，与2019年的16.38%相比有所提升。

2020年，葛洲坝销售费用由2019年的13.8亿元同比下降24.26%至10.45亿元，主要是由公司工业制造业务收入减少，相应的运输费用减少所致。管理费用由2019年的46.87亿元同比增长0.05%至46.9亿元，与上年基本持平。财务费用由2019年的27.65亿元同比下降17.36%至22.85亿元，主要是由公司利息支出减少所致。研发费用由2019年的27.89亿元同比增长20.24%至33.54亿元，主要是由公司本期研发投入增加所致。

同时，2020年公司的净利率也由2019年的5.97%下降至4.7%。而2017-2018年公司净利率分别为5.47%、5.92%，均高于2020年公司净利率，公司盈利能力有所下降。

此外，2020年葛洲坝合同签约计划为2600亿元，实际新签合同2712亿元；营业收入计划为1230亿元，实际完成1126.11亿元；投资计划为900亿元，实际完成582.6亿元。导致公司投资计划未能完成的主要原因一是受疫情等因素影响，部分融资建设项目年度投资计划未完成，部分股权投资项目及固定资产投资项目暂缓推进，部分并购项目尚处于准备期；二是部分房地产项目进度有所滞后，且无新增土地储备投资。2021年，葛洲坝合同签约计划为3300亿元，营业收入计划为1450亿元，投资计划为1168亿元。

负债总额持续攀升

从短期偿债能力来看，2016-2020年葛洲坝的流动比率分比为1.69、1.35、1.1、1.19、1.1，2020年公司流动比率与2019年同期相比有所下降。2016-2020年葛洲坝的速动比率分比为1.04、0.65、0.66、0.7、0.69，2020年公司速动比率与2019年同期相比略有下降。

从长期偿债能力来看，2016-2020年葛洲坝的资产负债率分别为67.64%、72.67%、74.76%、71.75%、69.41%，2020年公司资产负债率与2019年同期相比略有下降。此外，2016-2020年，葛洲坝负债总额分别为1022.93亿元、1358.28亿元、1631.25亿元、1682.32亿元、1800.63亿元，2020年公司负债总额与2019年同期相比有所提升，财务风险加大。

从现金状况来看，2020年，公司现金及现金等价物净增加额为34.73亿元。其中，公司本期经营活动现金流量净额为63.64亿元，较上年同期增加2.94亿元，主要是由公司本期工业制造业务回款增加所致；投资活动现金流量净额为-131.7亿元，较上年同期减少78.89亿元，主要是由公司本期对外投资增加所致；筹资活动现金流量净额为105.07亿元，较上年同期增加84.71亿元，主要是由公司发行可续期公司债券增加所致。

从营运能力来看，2016-2020年葛洲坝的存货周转率分别为2.59、1.8、1.45、1.74、1.73，2020年公司存货周转率与2019年相比略有下降，且低于建筑与工程行业存货周转率平均值3.82。流动资产周转率分别为1.11、0.95、0.8、0.83、0.81，2020年公司流动资产周转率与2019年相比有所下降。总资产周转率分别为0.72、0.63、0.5、0.49、0.46，2020年公司总资产周转率与2019年相比有所下降，且低于建筑与工程行业总资产周转率平均值0.7。

绿色建筑发展战略或有转变

据中国投资协会和新华社《环球》杂志、标准排名联合发布的“2020中国绿色地产指数TOP30”榜单显示，2019年葛洲坝二三星绿色建筑面积为60万平方米，一星绿色建筑面积为7万平方米，装配式建筑面积为11万平方米，位列榜单第7名。

根据标准排名监测自全国住建部门的绿色建筑统计数据来看，2020年，葛洲坝获得绿色建筑二三星级设计标识项目及运行标识项目均为0。这与葛洲坝之前的战略导向形成巨大反差，或预示着其不再将战略重心放在绿色建筑发展上。

此外，在节能减排方面，2020年，公司大力开展废旧钢材、塑料、有色金属等废旧物资的回收加工、循环利用。2020年回收废钢铁42.53万吨、废塑料1.65万吨、废旧有色金属13.94万吨。相当于节约原煤58.89万吨，铁矿石184.58万吨，原油0.90万吨，减少CO2排放94.19万吨，减排固体废料147.19万吨。

同时，水泥窑协同处置城乡生活垃圾系统，全程封闭式处理，真正做到生活垃圾处置的“减量化、资源化、无害化”处理，解决了节能和降耗等问题，减少了对不可再生燃料和自然资源的开采，减少了对环境和资源的破坏。

葛洲坝始终秉持“改善人民生活、促进社会发展”，坚持绿色发展的理念，制定了《污染防治实施细则》。在施工生产中，遵循“避让、少占、恢复、补偿”的生态保护原则，合理规划施工用地，尽量选择荒地、废地，少占用农田、耕地、森林等。施工时，综合考虑环境影响评价报告、水土保持方案及批复文件等提出的要求和措施，合理优化施工组织设计及方案，编制并实施专项环境保护措施，积极开展粉尘、噪声、废渣、生活污水和施工废水等治理。

公司还积极推进绿色采购，将绿色环保作为重要审查指标，优先选择能耗低的产品，减少产品在使用过程中对环境造成负面影响，并以此促进供应商环境行为的改善。

随着《绿色债券支持项目目录》（2021年版）自7月1日起正式执行，凭借绿色建筑开辟国内绿色债券融资渠道，将迎来一波注册发行窗口期。

彼时，绿色建筑或将切实实现与绿色金融融合发展。对于目前融资渠道日益趋紧的房地产企业，这无疑是一重大利好。

未来如继续从事房地产开发，葛洲坝还是应当加大绿色建筑开发力度，将绿色可持续发展理念融入到公司战略和运营的每一个角落。

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