金牌厨柜缺“金”，温建怀质押股权“输血”

  短期借款激增1倍之多，而手头现金却缩减近2个亿，金牌厨柜(603180.SH)营利双收的背后，现金流承压不小。

  为置换原融资及补充运营资金，金牌厨柜实控人之一温建怀质押股份。6月9日，公告称，温建怀质押330万股，占其所持股份比例20.39%，占公司总股本的2.28%，质权人为西藏信托有限公司。

  温建怀持有公司股份1618.4845万股，占公司总股本11.20%，本次质押后，其累计质押股票587万股，占其所持有公司股数的36.27%，占公司总股本的4.06%。

30次股权质押

  温建怀为金牌厨柜的第二大股东，对其持股11.2%。另两大股东为厦门市建潘集团有限公司和自然人潘孝贞，分别持股39.52%和5.58%，温建怀通过持有建潘集团59.1%股权，为金牌厨柜实际控制人，合计持股34.5563%。

  公告中解释，温建怀此次质押融资的资金用途，为置换原融资及补充运营资金。金牌厨柜由潘孝贞与温建怀创立于1999年，两人曾为初中同学、高中同桌。

  在进入厨柜行业创业前，两人在不同的地方有不同的际遇，温建怀在金融界，而潘孝贞在地产界。但在创业之际，他们选择了一个“不用太多启动资金的新兴行业”，以厨柜起家。近两年，金牌厨柜开始布局衣柜、木门、整装以及智能家居，在“大家居”战略上开始提速发力。 

  企查查显示，2017年至今，金牌厨柜共有股权质押30次，质押股数为2326.90万股，质押比例为16.10%，质押市值为10.93亿元。

  财报显示，2020年金牌厨柜的货币资金为4.68亿元，同比下降29.31%；流动负债为1.59亿元，同比增加44.55%。

短期借款增超1倍

  2020年度金牌厨柜实现营收26.40亿元，同比增长24.20%；实现归母净利润2.93亿元，同比增长20.68%；扣非后归母净利润为2.37亿元，同比上升20.02%。

  收入与净利双升的背后，负债也在走高。

  2018年至2020年，金牌厨柜应收账款分别为0.26亿元、0.38亿元和0.52亿元，年增长幅度虽由52.69%降至36.83%，但占各年度末总资产的比例却由1.39%升至1.50%。

  对于应收账款的上升，2019年、2020年金牌厨柜均表示，主要是由于业务发展，公司给予海外客户、工程客户等一定的授信额度。此举虽能带来一定收入增长，但也存在一些收账风险。

  然而，除了应收账款外，金牌厨柜的应付票据及应付账款、短期借款等指标也都有上升。

  截至2020年年末，金牌厨柜短期借款为1.33亿元，较上年增加141.04%，占总资产的比重为3.82%。

  应付票据及应付账款为7.81亿元，较上年增加36.75%，占总资产比例为22.40%。报告期末，其货币资金为4.68亿元，相比2019年的6.62亿元减少近2亿元，意味着其现金流短期内承压。

  伴随着负债上升，现金流承压，直营店收入减少及子公司亏损也是金牌厨柜不能回避的问题。

  金牌厨柜销售渠道包括经销商专卖店、大宗业务、直营专卖店和电子商务。其中，大宗业务主要与房企合作，为其地产项目生产、销售配套整体厨柜和整体衣柜。截至2020年12月31日，其大宗业务营收8.93亿元，同比增长76.84%，报告期内渠道收入贡献仅次于经销店；直营店、经销店分别录得营收1.91亿元、14.09亿元，同比变动幅度为-19.48%、8.58%。

  近年来金牌厨柜大宗业务收入呈现持续攀升，但其直营店收入却连年下滑。2018年至2019年，其大宗业务收入由2.03亿元增至5.05亿元，同比增速为63.68%、149.31%；直营店收入则由2.68亿元降至2.37亿元，同比变动幅度为-0.64%、-11.46%。结合2020年数据，该公司直营店收入已经“两连降”，且降幅逐年增大。

  2019年、2020年，按照权益法，上市公司对泰国巨橱的投资损益分别为-119.56万元、-45.13万元。也就是说，近一年半时间，该笔股权投资已令金牌厨柜损失近165万元。

  另外，2020年，其厦门金牌桔家云整装科技有限公司、厦门市橙鸟美家科技有限公司、金功夫（厦门）信息科技有限公司（下称金功夫）、成都金之桔家居有限公司等6家非全资子公司，盈利情况也不乐观，6家公司净利润均为负值，合计亏损474.08万元；经营活动产生的现金流量除了金功夫收正，其余几家均为负数，合计经营活动产生的现金流量净流出2249.81万元。

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