房地产：数据全面回暖，行业继续保持稳定发展

近日，国家统计局发布 2020 年 3 月房地产开发投资数据。

一、房地产开发投资 3 月单月同比增长。2020 年 3 月，全国房地产开发投资 21963 亿元，同比下跌 7.7%，跌幅较上月收窄 8.6pcts。3 月单月投资额同比增长 1.15%，反映出疫情控制相对稳定以来，行业恢复较快，房地产开发投资的恢复主要由建安投资贡献。1-3月土地购置面积 1969万平方米，同比下滑 22.60%，下滑幅度收窄 6.7pcts。受到资金影响，房企土地投资力度尽管有所恢复，但依然相对谨慎。但随着融资政策边际宽松，从财政角度出发，未来土地供给有望快速修复，土地市场有望回温，预计全年土地市场热度或将优于 2019 年。

二、销售基本回归正常水平。2020 年 1-3 月，商品房销售面积 21978 万平方米，同比下跌 26.30%;商品房销售额 20365 亿元，同比下跌 14.57%。3 月单月，商品房销售面积、销售额分别修复至同比下滑 14.14%、14.57%。去年 3 月基数较高，导致今年 3 月的销售数据出现同比下滑，但已基本修复至去年平均水平。二季度供给和需求继续释放，行业销售短期能够继续反弹。但长期来看，在“房住不炒”的背景下，需求端政策难以放松，疫情防控常态化发展，2020 年市场销售难以持续火热，预计全年销售下行。

三、开竣工修复，施工面积高位支撑投资。2020 年 1-3 月，房屋新开工面积 28203 万平方米，同比下滑 27.2%;房屋竣工面积 15557 万平方米，同比下滑 15.8%。随着疫情防控逐渐稳定，新开工、竣工开始修复，尤其竣工单月修复至-0.89%。房屋施工面积 71.78 亿平方米，同比增长 2.6%，继续维持高位，支撑投资。竣工周期受到疫情影响或将进一步拉长，但 2017-2019 的开竣工剪刀差终将推动竣工修复的到来。

四、 政策松动，融资活动继续活跃。2020 年 1-3 月份，房地产开发企业到位资金 33566 亿元，同比下滑 13.8%，较上月收窄 3.7pcts。从结构上来看，受益于市场资金面相对宽裕，行业融资政策有所松动，国内贷款同比下滑 5.9%，下滑幅度最小，较上月收窄 2.7pcts;销售修复，但房企销售回款相对滞后，其中，定金及预收款下滑 22.40%，个人按揭贷款下滑 7.4%，较上月分别收窄 1.5、5pcts。今年以来，行业回款受阻，房企融资活动活跃，杠杆水平较低的规模房企和具有国有背景的

房企拥有相对明显的融资优势。

五投资建议：在稳房价、稳地价、稳预期的背景下，行业政策难以大幅放松，将依然维持“托而不举”状态，行业整体仍将继续维持平稳，维持行业“同步大市”评级。建议坚守行业中的价值蓝筹，建议关注现金流量相对充裕、融资渠道通畅、业绩稳定的龙头房企万科 A、保利地产(600048,股吧)、金地集团(600383,股吧)。

风险提示：疫情防控周期过长，商品房销售不及预期;房企融资遇困，资金压力加大。

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