可转债炒作乱象该管管了

最近，可转债市场突然热了起来。10月20日，多只可转换债券大涨触发“熔断”，部分品种盘中大涨逾20%，带动中证转债指数大幅反弹，一度脱离大盘走势。随后前期大涨的转债交易价格快速“跳水”，截至收盘，逾10只可转债临时停牌，另有部分转债单日成交超过100亿元，几天的时间成交额激增逾90倍。

2019年曾经“凉凉”的可转债市场，近期为何突然火热？

笔者认为，以下几方面情况值得关注。一是与2019年股市相对冷清不同，随着近期A股市场企稳，量子通信、新能源汽车、军工等题材股遭爆炒，与之相对应的可转债市场也蠢蠢欲动，炒作热情持续升温。二是证券期货基金行业相关规章制度明确要求，从业人员不能炒股，但没有明文规定不能炒可转债。在这种情况下，不排除极少数从业人员钻政策“空子”，大肆炒作有关题材标的，增加了市场投机炒作风气。三是在可转债的T+0交易机制下，理论上少量资金就可以实现当日“无限回转”交易，当市场交投情绪好的时候，反复交易能产生较大成交额，助推市场做多热情。反之，推动市场卖空“跳水”。

此外，可转债市场参与交易的机构和个人投资者数量相对较少，少数机构投资者利用可转债交易没有涨跌幅限制（但可触发“熔断”或临时停牌）的规则，疯狂跟风炒作概念可转债。目前，虽然可转债没有涨停板和跌停板，但交易所为了减少市场波动和控制市场风险，上交所的转债交易设有熔断机制，深交所设有集中竞价限制。上海可转债开盘价范围70元至150元，深圳可转债开盘价范围70元至130元。

在可转债市场不设置涨跌幅限制，实施T+0交易并通过股票账户交易，这样的制度设计初衷是优化市场交易程序、遵循市场交投规律，推动可转债价格随着市场供求关系自由变动。在制度设计之初，可转债交易价格并非完全“裸奔”，也设置了集合竞价范围、临时停牌机制和熔断机制等限制。但极少数投资者脱离企业基本面和实际业绩投机炒作的行为，严重扰乱了市场秩序，必须从严监管、从重处罚。

一方面，继续完善可转债二级市场交易规章制度，尤其是从业人员能否参与可转债交易的配套规则要尽快明确，不给极少数行业内部的投机分子以可乘之机。对逾越红线者，必须一罚到底，绝不手软。

另一方面，要加强投资者教育，在可转债一级市场，继续规范发行秩序，控制发行节奏，减少可转债大规模破发以及扩容过快给二级市场健康发展带来的不利影响。在交易环节，适当鼓励更多中长期资金进入可转债市场，稀释追涨杀跌的游资力量，稳定市场情绪。

此外，从投资者角度看，要进一步丰富居民财富管理市场，增加大类资产配置的投资标的，让广大投资者除了炒作可转债之外，还有更丰富的理财产品可供选择，避免资金“扎堆”“抱团”炒作给市场和投资者带来风险。

归根结底，要减缓可转债市场的剧烈波动，还应加快提高上市公司质量，做强公司业绩，为可转债、正股投资交易行稳致远奠定基础。

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