企业债券市场改革 目的在更好服务实体经济

企业债实施注册制已有半年，各项工作平稳推进，企业债发行开始提速，市场化改革也在提速。企业债券市场改革在防范风险的同时，如何更好服务实体经济，成为监管层十分关注的议题。

9月16日，在国家发改委例行新闻发布会上，相关负责人表示，当前我国企业债券的风险防范情况良好，下一步，将深入贯彻落实新《证券法》要求，深入推进企业债券注册制等改革，加强信息披露和事中事后监管，推动企业债券更好服务实体经济。

总体上看，当前我国的债券市场规模平稳增长，制度建设进展顺利，市场监管不断完善，对外开放持续深化，在服务实体经济、推动高质量发展和稳金融等方面发挥了积极作用。

截至去年年底，我国债券市场托管金额已经接近100万亿元人民币，其中公司信用类债券托管规模为21.4万亿元，债券融资占社会总融资规模的比重接近15%。债券市场在降低企业融资成本、优化企业融资结构、拓展企业融资渠道等方面的作用愈发明显。

下一步，企业债券市场的规模必将继续扩大，而要做到企业债券市场健康有序发展，以下几个方面是需要特别注意的。

其一是防范风险。

虽然截至目前我国企业债券累计违约为81.4亿元，仅占存量企业债券的0.2%，位于公司信用类债券最低水平，但其中隐性的违约问题也不容小觑。

今年6月，国家发改委会同人民银行、证监会联合发布了《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》，其中指出，近年来我国债券违约事件有所增多，债券违约进入常态化阶段。光大证券此前的分析报告也指出，截至去年年底，银行间和交易所共有153只债券发生违约，涉及的债券本金规模达1185.64亿元，其中有39家发行人首次在债券市场发生违约。

对债券发行企业来讲，一个重大的风险就是融资渠道过窄，过度依赖债券发行筹集资金。有的企业债券融资在其融资规模中占到了七成以上，是通过发新债还旧债的方式进行运转。一旦有风吹草动，信用评级下调，这个资金链条就会断裂。在上述光大证券的分析报告中可以看到，很多债券违约企业形成的债务危机是因为信用评级被下调，而信用评级下调又关乎到许多方面。

防范风险，债券发行企业要慎行，其他相关相对人也要有慧眼。同时，监管部门更要建立早识别、早预警、早发现、早处置的风险防范体系，提前摸清风险底数，尽早研判处置。

其二是要构建市场化、法治化的债券违约处置机制。

如果企业债券市场违约构成金融风险的话，最大的症结可能就在违约的处置难、处置慢。因此，就必须提高违约债券的处置效率。今后要建立健全统一的债券违约制度框架，从完善违约处置机制、加强投资人保护的角度出发，从根上打破市场上现存的恶性循环，进一步提升违约债券的回收比率，降低预期损失。

这其中的根本指针是市场化和法治化。事实上，相关部门一直在推进这方面的工作，推出了一系列具体措施：推出了到期违约债券转让机制，提高违约处置的透明度，促进市场对信用风险合理定价；制定债券违约处置的司法文件，畅通违约债券司法救济渠道；加强监管协调，实施债券市场统一执法；指导市场自律组织出台债券违约处置相关自律指引，细化投资者保护安排；丰富市场化处置手段，综合利用多种市场化工具依法有序开展处置工作，等等。

第三是加大企业债券市场的改革力度，推动企业债券市场更好服务实体经济。

企业债券是为实体经济服务的，是加大对基础设施补短板、对先进制造业发展、战略性新兴产业发展、乡村振兴等方面的支持力度，是为了强化民生导向，推动经济转型升级。这其中，尤其注意的是要加大对民营企业和中小微企业的融资支持力度，要坚决防止“马太效应”，确保资金高效利用，防止资金“空转”。

除了明确资金投向、加强监管之外，下一步要积极推进发行渠道的改革，将债券发行主体扩展到更多的优质企业，有序提升优质企业债券的发行规模和发行效率。而这就包括推动建立公开、透明、高效的企业债券发行注册管理体系等改革。

来源：第一财经日报

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