半年业绩观察|旭辉地产：仍然保持“激进”策略，自称要做“世界500强”

　　文 | 飞鱼资本市场团队

　　流程编辑 | 王倩

　　2020上半年，旭辉控股（下称“旭辉地产”，00884.HK）在第三方行业榜单上，排名滑落三个名次——至行业第18名。

　　这距离2017年旭辉集团董事局主席林中提出的“力争在2020前进入行业前八”的目标又远了一点。

　　客观而言，这家年轻的上市房企一直在非常努力的“奔跑”，但是可惜的是在目前的房地产行业发展大势中，想要再跑出一个“强者”，实在是太难了。

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　　“世界500强”这个目标

　　半年报显示，当期旭辉控股实现收入230.2亿元，同比增长11.3%；归属股东净利润36.68亿元 同比增5.38%。

　　这一数据继续延续了2018年以来公司净利润增长乏力的现象。

　　2000年旭辉地产成立于上海，2012年公司在香港主板上市。从2012年开始，旭辉地产进入加速度阶段，销售规模从96亿逐年递增至500多亿，平均年复合增长率高达53%。到2019年时，其销售规模又从530亿冲入2000亿大关。因为这一增长速度，旭辉地产被外界评价为“激进”。

　　但是，虽然销售规模一路攀升，其净利润尤其是近三年的净利润增速却并不理想。公司2017-2019净利润分别为48.28亿元、54.09亿元和64.37亿元。

　　以今年上半年为例则更明显，，营收实现了11.3%的增长,，但是归母净利润却只增长了5.38%。

　　旭辉地产规模大、利润增速慢的原因，除了与其他中小房企相似的共性——合作开发项目利润少外，也有自身的原因——即始终保持“扩张”的节奏。

　　2017年，旭辉地产董事局主席林中曾公开表示：未来五年，旭辉关注规模也要兼顾利润，保持五年内复合增长率不低于40%，向3000亿销售规模、百亿利润的目标进军，同时力争在2020年之前进入行业前八。

　　一个有意思的观察是，自去年以来许多上市房企要么提出转型走多元化道路，要么“战略收缩”，其中有头部房企，也有中小企业。与之相比，旭辉地产的表现似乎一直比较“激进”，不仅定下了全年2300亿元的销售目标，更在上半年收购了港股公司永升生活服务。此外，在公司最新对外宣传中，再次强调了旭辉的目标是要成为一家全球化的世界500强企业。

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　　多项指标影响公司盈利能力

　　旭辉的“世界500强企业”仅仅是说说，还是真的可能实现？在现阶段，过于“激进”的公司战略是否会进一步影响公司净利润和负债等关键性指标？

　　毕竟，在过去几年中，市场见证了许多宣传要做“世界500强企业”的公司，由于扩张太快而陷入流动性紧张的局面。

　　从半年报中看，今年上半年旭辉地产的负债仍然处于承压状态，而盈利仍处于难以提升阶段，此外大幅增加的汇兑损失和高额的利息支出都在吞噬利润。

　　在负债率上，当期旭辉地产加权平均融资成本5.6%，较2019年末下降0.4个百分点；净负债率63.2%，较2019年末下降2.4个百分点。但是公司资产负债率依然在79.4%。对照2017年~2019年同期资产负债率77.4%、79.5%、79.2%，可以看到，今年上半年其负债情况依然处于承压状态。值得注意的是旭辉地产的负债中，需要支付的利息的负债比例不断增加，今年上半年其银行利息支出为20.5亿、优先票据支出为10.5亿、债券利息支出达到3.5亿，总计利息支出达到34.7亿。

　　在盈利上，旭辉地产的毛利率是下降的。今年上半年毛利率从去年同期的34.1%下滑到28%。

　　在汇兑损失上，当期，旭辉地产汇兑亏损净额达到2.73亿元。与此同时，旭辉地产的美元外债则在继续增加。上半年公司美元外债从年初的313亿上涨至370亿。

　　另一个值得观察的指标则是公司上半年土地收购成本，这一数据也在大幅增加——每平方米土地收购成本爆增43%，涨至7758元。

　　（数据来源：2020年中报）

　　（数据来源：2019年年报）

　　虽然土地收购成本增加，但是仍然没有阻挡旭辉地产的动作。据了解，今年旭辉地产土地储备总货值首次突破万亿，达到10300亿元，其中一二线城市占比近九成。

　　上市房企的发展涉及到方方面面，旭辉地产是中等规模上市房企中比较值得观察的一个典型。

　　在目前的房地产市场大势下，面临盈利难、土地成本高、负债高、汇兑风险大等问题，旭辉的“行业前八”、“世界500强”之路要怎么走？

　　（完）

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