LPR连续四月未变分析称企业融资成本仍将继续下行

新一期贷款市场报价利率(LPR)于近日公布，1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上期持平。这已是LPR连续4个月未动。

　　本期LPR报价未动符合市场普遍预期。分析认为，根据金融系统对实体经济让利的要求，企业融资成本仍会继续下行。从近期央行的操作来看，未来将更加注重发挥货币政策工具的精准滴灌作用。

　　LPR不变早有预兆

　　8月17日，央行进行了中期借贷便利(MLF)操作，招标利率保持不变。由于LPR主要是在MLF利率基础上加点进行报价，因此，分析普遍预测，本月LPR报价大概率不变。

　　此外，近期的资金成本也不支持LPR继续下行。东方金诚首席宏观分析师王青表示，7月以来，以DR007为代表的市场资金利率中枢仍在小幅上行，银行平均边际资金成本存在一定上行压力，银行下调8月LPR报价加点的动力不足。

　　LPR不动的同时是宏观货币政策的微调。王青分析，随着国内经济修复，总量型货币政策不再进一步加码。当前货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，随着企业逐渐正常运转，货币政策需要提供更加精准的支持。而且，持续的总量宽松也容易引起资金空转套利，引发局部房地产市场过热等风险。央行对于货币政策宽松操作持有偏谨慎的态度。

　　LPR直接关系着企业贷款价格。温彬认为，尽管银行当前压降LPR加点的动力不足，但实际贷款中，银行仍将主动向实体经济让利，会进一步降低企业的融资成本，所以实际贷款利率将继续下行。

　　王青也表示，预计三季度企业一般贷款加权平均利率有望较二季度再下行20个BP左右。

　　注重保持流动性合理充裕

　　尽管LPR等利率相关指标平稳不动，但从近期一系列公开市场操作来看，央行已转向逆回购、MLF等常规的货币调控方式。

　　自本月7日以来，央行已连续10个交易日进行逆回购操作，累计操作金额9700亿元，实现净投放4400亿元。此外，8月17日开展的7000亿元MLF操作不但对冲了本月即将到期的5500亿元MLF，还实现1500亿元的净投放。

　　尽管这两类公开市场操作的利率都保持原有水平，但连续的净投放,特别是MLF的超额续作超出了市场预期。温彬认为，这反映出近期连续货币政策操作的特点主要是通过价格稳定、数量缓增的方式，保持市场流动性合理充裕，满足缴税、政府债券发行等所需的流动性需求。

　　温彬表示，7月以来，市场流动性有一定压力。进入8月，国债和地方政府专项债发行加快，对流动性影响较为明显。本月MLF的超量续作正是从这一角度出发，与财政政策做好配合，支持经济稳定、扩大内需。

　　王青表示，央行MLF操作紧密对应着金融机构的资金需求。MLF转入增量续作可能意味着市场中长期流动性持续收紧过程告一段落，十年期国债收益率、同业存单利率进一步上升的空间已较为有限，接下来将进入一段平台期，主要围绕MLF操作利率上下波动。意味着，资金面整体将从“紧货币”阶段进入“稳货币”阶段。

　　同时，8月17日召开的国务院常务会议强调，保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。

　　对此，温彬分析，下阶段，货币政策将继续通过公开市场操作、MLF操作等常规性货币政策工具，调节市场所需的流动性，降准降息概率降低的同时，主要是发挥结构性直达货币政策工具的作用，对仍处于困难之中的制造业、中小微企业等实体经济的薄弱环节进行精准滴灌。另外，“不搞大水漫灌”意味着后期将更加重视金融风险的防范与化解。

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