3月PPI再探底，货币宽松空间进一步打开

  4月10日，国家统计局公布了3月份全国居民消费价格指数（CPI）以及全国工业生产者出厂价格指数（PPI）。

  数据显示，3月份CPI同比上涨4.3%，较2月份下跌0.9个百分点。据测算，在4.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.3个百分点，新涨价影响约为1.0个百分点。

  而从环比来看，3月份CPI下降1.2%。食品价格由上月环比上涨4.3%转为下降3.8%，影响CPI下降约0.90个百分点，成为带动CPI环比由涨转降的主要因素。

  华鑫证券分析师吴笛在10日接受时代财经采访时表示，前期春节、新冠疫情等因素对食品价格的干扰减弱，CPI同比有所下滑。未来CPI在翘尾因素回落、原油价格低位、消费端偏弱等影响下，大概率逐步走低。

  具体来看，在食品项中，过去一直处于高位的猪肉价格在3月份环比下跌6.9%，同比上涨116.4%，涨幅也有所收窄。

  吴笛认为，从近几个月国内能繁母猪存栏同比降幅收窄，生猪基础产能持续恢复的情况来看，猪肉价格同比增速的高点已过。同时冻猪肉持续投放叠加交通运输恢复，缓解了猪肉供给端压力，但市场需求还没有恢复。

  3月份CPI从“5”时代的高位回落，通胀的风险有所缓解，但同时通缩的风险也正在显现。非食品价格在3月份环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI下降约0.32个百分点。受国际原油价格波动影响，汽油、柴油和液化石油气价格分别下降9.7%、10.5%和4.3%。

  据统计局测算，3月份扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

  同时，3月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）也录得了1.5%的同比下跌，跌幅较上个月拉大1个百分点，环比则下降1.0%，降幅比上月扩大1.1个百分点。工业生产者购进价格也同比下降1.6%，环比下降1.1%。

  尤其是受累于石油和天然气开采业和石油、煤炭及其他燃料加工业价格的大幅下跌，3月份生产资料价格同比下降2.4%，降幅扩大1.4个百分点。

  但在4月9日，受到石油输出国组织（OPEC）减产协议的达成的刺激，原油价格一度大幅上扬，WTI原油期货甚至上涨12%。据路透社报道，OPEC同意将国际产量从5月起每天削减1000万桶，但削减的力度仍低于市场预期，有分析师预计，疫情将导致原油市场的国际需求下降2500-3500万桶/天。

  邮储银行研究员娄飞鹏在10日向时代财经表示，尽管接下来可能会减产，但需求不足意味着油价仍然有较大可能维持在低位。“由于石油是工业的血液，也是众多化工行业的原材料，其价格较低有利于PPI保持低位。”

  不过，娄飞鹏也指出，通缩压力加大，为国内货币政策更加灵活适度提供了条件，有助于降低资本外流压力。

  事实上，进入到4月份，央行已采取大力的降准手段，目前的存款准备金率已接近历史低点。在4月3日央行宣布，对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。

  自4月7日起，金融机构在央行超额存款准备金利率也将从0.72%下调至0.35%，是自2008年后首次调整。

  同时，交行首席研究员唐建伟预计，在降准之后，降息政策也将在本月内推出。

  通胀对货币政策的掣肘减弱，依据国内经济恢复的节奏及外需的冲击，货币政策的宽松空间有望进一步打开。“货币政策着重引导企业端的融资成本的降低，或调整存款基准利率从而缓解银行负债端成本，鼓励银行信贷进一步扩张。未来货币政策无论从量还是价上，都有进一步宽松的可能。”吴笛说。

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