海尔智家私有化只是家电业务整合 与行业既可比 也不可比

  备受关注的海尔智家私有化海尔电器一事终于尘埃落定。海尔智家将使用新发行的H股股份和部分现金完成对价的支付。(根据公告显示，计划股东所持每一股海尔电器股份将获得1.60股海尔智家新发行的H股股份以及1.95港元的现金付款)

  8月3日海尔智家复牌，几分钟内立即封上涨停板，这既是资本市场对本次私有化的看好，也是投资者对私有化后海尔智家重新估值的期待。私有化后的海尔智家将为股东持续创造更丰厚的价值。

  私有化后，海尔智家可以与美的集团、格力电器直接对比吗?

  很多投资者一直将海尔智家的市值与美的集团、格力电器相提并论。其实，海尔智家与其他两家上市公司无法简单横向对比。私有化后，海尔智家的主营业务仍然是家电，仍是海尔集团的子公司之一。海尔集团旗下还有海尔生物、盈康生命等诸多业务。

  而其他两家都是集团公司整体上市，如果非要进行对比，只能拿海尔集团与美的集团、格力电器进行对比，也可以拿海尔智家的家电业务与另外两家的家电业务比较。如果单从家电业务看，三家各有优势：格力空调领先，美的占据小家电市场半壁江山，海尔智家冰洗牢牢占据市场份额第一。

  笔者认为，海尔智家私有化海尔电器之后，解决了长期以来海尔智家与海尔电器之间的同业竞争、关联交易、管理内耗、成本支出等各类难题，让海尔智家具备了更清晰的股权架构，更好的资金利用率，更统一的管理和战略。

  私有化后的海尔智家将充分发挥协同效应，是公司估值重构的新起点。短期，会让外界看到海尔智家在家电领域的真正实力。同时，私有化将带来的成本、效率、管理水平的提升，从而提高营收和利润。预计，海尔智家的股息率将从此前的30%，逐步提升至40%，对于投资者来说是重大利好。

  长远看，这次私有化也有利于海尔智家体验云战略落地，让海尔智家继续引领智慧家庭新时代。海尔智家可通过整合后平台的增长空间、盈利能力、资本结构、分红水平、公司治理、战略落地、海外发展等方面，为股东持续创造更丰厚的价值。

  私有化后，海尔智家的实力将得到真实体现

  据国际权威调查机构欧睿国际(Euromonitor International)发布的2019年全球大型家用电器品牌零售量的调研结果：海尔第十一次蝉联全球第一。

  但是由于海尔智家和海尔电器的分割，导致两家上市公司的营收都无法与欧睿国际的数据相匹配。而本次私有化完成后，海尔集团家电业务的产品线覆盖、营收、利润方面得到真实的展现。

  首先，海尔智家将成为产品线最全，最均衡的家电企业。通过私有化海尔电器，海尔智家的产品线将从冰箱、洗衣机、空调等产品，增加原海尔电器的洗衣机、热水器、净水器等家电产品，成为产品线覆盖最全，单产品线规模均领先的家电企业。

  其次，在营收方面，海尔智家仍将实现稳定增长。2019年海尔智家的营收为2007亿，利润82亿，海尔电器的营收为807亿，利润91亿。私有化将带来规模效应、效率提升、品牌优化、渠道优化、成本下降等1+1>2的效果，因此海尔智家的营收将继续实现稳定增长。

  利润方面，私有化后带来品牌营销费用、市场营销费用、内耗的大幅降低，利润将得到增厚。因此，海尔智家的利润率也有望实现较大幅度的提升，这也是其敢于承诺在三年内把股息率从30%，提升至40%的主要原因。

  显然，私有化后，海尔智家将发挥合并的1+1>2效应，让海尔智家的真正实力被外界看到。这也意味着，海尔智家为股东创造的利润实现持续增长，其估值将得到重构。

  私有化将推动海尔智家体验云战略落地

  众所周知，海尔智家在智慧家庭的探索上一直处于引领地位。这次私有化，将推动海尔智家体验云战略落地再提速。

  海尔智家是第一个把家电升级为智慧网器，实现家电与人，家电与家电之间互联互通的企业。同样也是第一个推出智慧阳台、智慧客厅、智慧厨房、智慧浴室等场景品牌的企业。

  同样是第一个整合了几千家生态资源方打造一个智家体验云平台，并孵化出衣联网、食联网、空气网等数个生态子平台的企业，2019年海尔智家的生态收入为48亿。

  通过私有化海尔电器，海尔智家的场景化解决方案将更加丰富，成套智慧家电平均客单价也会得到提升，同时一个真正涵盖生活方方面面的海尔智家体验云平台将实现落地。

  首先，技术的协同性，也将带来更出色的智慧家庭体验。海尔智家可以通过物联网、大数据、云计算、人工智能及5G等技术，优化产品组合，提高产品的便利性和互动性。

  其次，提供服务所有用户的统一入口和平台。通过海尔智家App、1号体验店、专卖店等统一的线上线下入口，以及海尔智家整体技术研发赋能、资源整合，把此前分散的各类用户都集中在一个平台上，为各类用户提供“设计一个家、建设一个家、服务一个家”的全流程方案和终身关怀。

  这意味着，海尔智家彻底从一家卖家电硬件的企业，转型为一家提供软硬一体化服务的智慧家庭解决方案服务商，这是一个全新的物种。随着协同效应的逐步释放和生态价值的兑现，海尔智家的估值方法也一定会因此改变，应该向物联网时代生态品牌的估值靠拢。

  结语

  海尔智家私有化海尔电器完成后，海尔智家的真实实力将不再被隐藏。同时，还将有效解决投资者普遍关切的成本费用、管理效率、同业竞争等一系列问题，有效改善海尔智家的财务表现。

  1+1>2的协同效应，将有利于海尔智家快速推进体验云战略落地，以统一的平台服务所有用户，成为智慧家庭战略的最大赢家。

  毋庸置疑，私有化，是海尔智家估值重构的起点，这让海尔智家的价值的上涨空间被彻底打开，对于价值投资者来说是重大利好。

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