24.3亿引入“白衣骑士”万科，泰禾危局迎来曙光？

在2020年已经过去的近7个月时间里，泰禾集团(000732,股吧)（SZ.000732）引入战投的消息不绝于耳，华侨城（SZ：000069）、厦门国贸(600755,股吧)（SH：600007）、中国金茂（HK：00817）等企业均曾出现在绯闻之中，但最后均以澄清无疾而终。

谜底在7月31日终于被揭晓。当日早间，泰禾发布公告，根据公告，万科（SZ.000002）全资附属公司将以24.3亿元的代价，受让泰禾集团19.9%的股权，若交易顺利完成，将成为泰禾的第二大股东。随着主角浮出水面，泰禾集团以股价快速涨停表达了难掩的欣喜。然而，正如冲高后逐渐回落的股价，从狂喜回归冷静后的泰禾，后面的路依然充满着未知性。

万科入局，信号意义或更大

7月末，黄其森与他的泰禾集团终于等来了“白骑士”。

31日早间，泰禾集团发布公告，控股股东泰禾投资拟将其持有的19.9%股份转让给万科全资附属公司海南万益，转让价格为每股人民币4.9元，对应总对价约为24.3亿元。

这对于黄其森来说似乎是一个可以接受的结果。若本次转让顺利实施，黄其森及其一致行动人依然持有着泰禾集团42.55%的股权，牢牢占据着第一大股东及实控人的位置，不仅解决了引入战投的当务之急，也避免了此前公告中提及的“涉及公司控制权变更”的结果。

但泰禾资金危局并未就此解决。公告指出，万科方面不对泰禾集团的“经营及债务等承担任何责任”，“亦无任何责任为其提供任何增信措施或财务资助”，这或意味着短期内，24.4亿元的股权转让对价款或是泰禾集团通过股权转让获得全部资金。

然而，根据不久前的泰禾集团回复深交所问询函的公告，截至公告日泰禾集团已有270.6亿元的债务到期未还，而2020年全年的到期债务也将达到555.1亿元。24.4亿对当下的泰禾来说显然是杯水车薪。

即便如此，泰禾与万科的此次牵手似乎仍存在着不确定性。在这次股权投资之中，万科提前预设了安全阀，为交易的最终落地设置了两项严格的前提条件。首先，泰禾制定债务重组方案并与债权人达成一致，债务重组方案能支持泰禾恢复正常生产，能支持泰禾可持续经营，并且该债务重组方案能得到泰禾与万科的一致认可；其次，万科对泰禾完成法律、财务、业务等尽职调查，且已就尽职调查中所发现的问题的解决方案及拟议交易的方案达成了一致，不存在影响拟议交易的重大问题，同时泰禾的资产、债务及业务等不存在影响公司持续经营的重大问题或重大不利变化。

对于该笔交易，万科表示了“此次股权转让能否最终达成取决于相关先决条件能否满足，仍然存在不确定性”。

有业内人士对蓝鲸房产表示，万科入局信号意义大于实际意义，其信号意义在于，凭借万科的信用注入，泰禾或将打开融资渠道，虽然在过往债务中，泰禾信托占比较高，但融资渠道打通后，可以部分用银行信贷、公司债、ABS等来进行置换，此外，因资金问题不得不停工的工地也看到了复工的曙光。同时，在万科的信用加持下，泰禾的销售与回款也将迎来好转。

显然，即便已经签署了转让协议，但目前的泰禾集团仍难言轻松，能否借助此次万科入股契机，顺利解决债务问题仍充满未知数。

“谨慎”万科的打算

今年以来，通过“引战”话题与泰禾集团同框的企业并不在少数，厦门国贸、中国金茂等都曾出现在名单之列，而最终，出乎意料的是，万科成为了泰禾的“白衣骑士”。

从“白银时代”到“活下去”，谨慎且厌恶风险一直是万科留给外界的直观印象，在泰禾550亿的债务面前，该笔投资多少有些不符合万科的调性。 在此背景下，有观点认为，万科的出手相助与其有意拓展福建市场或不无关系。

从过往成绩来看，万科近年来在福建市场迟迟难以更进一步，根据CRIC数据，在2016年-2019年的四年间中，万科在福建市场的销售额一直徘徊在150亿元左右，在难以突破的同时，规模亦与区域领先企业的差距逐渐拉大。

而本次入局泰禾似乎是其更进一步的契机。此前，21世纪经济报道便曾在报道中称，泰禾在福建有很好的口碑基础，又有医疗、教育等优质产业配套资源，因此其“引战”工作是由福建省政府牵头介入。在业内人士看来，本次与泰禾在股权层面的合作，有望使万科在福建省内市场获得更多好感，进而成为打开福建市场的跳板。

万科能否借此破局福建市场尚待观察，不过值得一提的是，纯粹的股权投资在万科的投资史上却是有迹可循。曾亲身感受过“野蛮人敲门”的万科与郁亮，一直对黑石这位“善意投资”的鼻祖拥簇有佳。在今年4月黑石投资掌门人苏世民的新书发布会上，获得提问机会的郁亮就曾直言，这是一次向前辈学习的机会。

受此影响，在万科的投资与发展之中，“黑石”的烙印似乎无处不在。在过去数年中，无论是收购商业企业印力股权，还是牵头投资物流巨头普洛斯，甚至是“万宝之争”中的“PLANB”，万科屡屡在公司的重要节点上与黑石发生交集。

而在投资中，万科似乎亦得到了很多“前辈的真传”。例如，在普洛斯的投资中充当战投角色，极少干预日常管理；在印力的管理中，亦尽力保持原有管理团队的稳定。在此之余，万科似乎学到的还有这家私募巨鳄的“低买”功夫。

从本次交易的价格来看，入股泰禾无疑是一笔颇具诱惑力的交易。从资产上看，虽然出让了部分项目，但凭借泰禾在一二线城市长期布局，截至2019年底，泰禾可售货值依然达到约4000亿元。聚焦在本次交易之中，签订4.9元的协议价较最新收盘价5.94元折价约17.51%，此外，协议还约定，万科还有权要求泰禾投资按最新收盘价的90%对股份转让价格做调低处理。这意味着，无论股价走势，万科若确定入股将至少获得10%的折价。

借着此次牵手万科的积极信号，风雨中的泰禾集团未来将采取怎样的后续动作犹未可知。但可以预见的是，这家豪宅领域的标杆企业，在回归的旅途上仍有一段路要走。

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